财新传媒
2010年05月10日 10:52

发展的停滞

亚行四思
    阳春三月,随国内一个较高级别的团体前往一些东南亚经济体商务交流,所在国经济和社会安全比预想的好,兹记录若干感受。

较为专政的政体便于工业化。

1960-1990年代的军政府时期普遍是这些国家爱发展最快的时期,年均增长率达到6%以上。日本明治维新时期、韩国军政府时期、新加坡、拉美的巴西和智利军政府时期,都是这些国家工业化时期。工业化需要大量的基础设施建设、大量的廉价土地、大量的廉价资金、大量的廉价劳动力,军政府有利于这些要素的达成。但经济发展到一定阶段,剩余产品丰富之后,第二代必然要求权利,民权运动自然高涨。穷一......

阅读全文>>
2010年05月10日 10:47

创新银行业金融服务,支持战略性新兴产业发展

“财经热点对话”

国际金融危机催生了新的科技革命和产业革命。在今年政府工作报告中,温家宝总理在谈到加快转变经济发展方式,调整优化经济结构时,特别指出要推动经济进入创新驱动、内生增长的发展轨道,而其中关键任务之一就是大力培育战略性新兴产业,抢占经济科技制高点。在培养和发展战略性新兴产业的过程中,资金的投入和政策的支持不可或缺,金融业特别是商业银行又将在其中发挥怎样的作用?记者近日邀请到著名产业金融专家、现任中国银行公司金融总部客户关系总监的黄金老博士就此问题发表看法。

    记者:您曾经讲过一个观点:走出全球金融危机的治本措施在于发展新兴产业。为什么这么说?能否谈谈您的思路?

......

阅读全文>>
2010年05月10日 10:32

离不开的贷款限额控制

离不开的贷款限额控制
实行贷款限额控制的必然性
1998年1月1日,中国人民银行(中央银行)取消了实施近半个世纪之久的对国有商业银行贷款限额(规模)的控制,实现了货币信贷总量由直接控制为主转为以间接调控为主。取消贷款限额控制后,中央银行对商业银行实行“计划指导、自求平衡、比例管理、间接调控”的信贷资金管理体制 。此前在1995年颁布的《中国人民银行法》所列的五大货币政策工具中也前瞻性没有包括“贷款限额控制”工具。此举一直被看作是我国迈向市场经济体制的重要一步。 笔者在1997年6月成文的《中国货币政策工具改革论》中对我国货币政策工具市场化充满......
阅读全文>>
2010年02月11日 15:33

或可把发展中国家现在修建基础设施形成的碳排放量扣除

2009年1月6日,中国战略与管理研究会的李晓宁先生以“哥本哈根会议后的国际关系格局”为题,邀请中国经济体制改革研究会的副会长石小敏、社科院欧洲所所长助理程卫东、国防大学战略研究所前副所长刘静波、社科院学部委员前欧洲所所长周弘、中国现代国际关系研究院院长崔立如、北京航空航天大学战略研究中心主任王湘穗、社科院美国所所长黄平、社科院经济所副所长张平及我参会座谈,受到在座专家的精彩观点启发,我作了四段发言:

黄金老:中国对全球气候大会这件事情的准备,还是很认真的。2009年的中央经济工作会议,把应对气候变化作为一个重要部分来讲,提出了很多对策。我觉得外交斗争要, 我国自身也需要大力解决自身的环境问题。有一......

阅读全文>>
2010年02月11日 15:32

股市闻贷起舞

2009年9月,我写了一篇“货币政策回归适度”的小文,后经《上海证券报》妙笔改为“勿奢望信贷再成救命草”发表。文章本身只是陈述一种现象,这里还是中性表达为“股市闻贷起舞”为妥。
全球经济无虑,中国经济近忧。1998-2002年的经济景象似在重演,即经济弱增长低通胀、企业高负债低利润、股市房市价格虚高、居民低就业低收入。这五年,GDP增长率分别为7.8%、7.6%、8.4%、8.3%和9.1%,通胀率分别为-0.8%、-1.4%、0.4%、0.7%和-0.8%,工业企业利润率分别为2.3%、3.3%、5.2%、5.0%和5.3%,上证综合指数涨幅分别为-4.5%、19.4%、51.5%、-20.8%和-17.4%。其中,2001年6月14日,上证指数创造了2245.44的最高......
阅读全文>>
2010年02月11日 15:31

楼市风声

2009年8月28日,应《理财师》杂志之邀,主持了一场百人楼市沙龙,现场嘉宾观点争锋,观众质疑犀利,真切地感受到了房地产之于现今中国社会之热度。感谢杂志编辑,赋予沙龙文字一个时下颇为时髦的名字,妥贴无加。

这是开发商排着队当“地王”的年代。

这是价格蒸腾,京沪豪宅动辄每平米数万元的年代。

这是刚性需求、投资性需求、防御性需求齐头并进的年代。

然而,成交量持续萎缩的事实却一直刺痛。2007年底倾覆再现的隐忧之下,拐还是不拐,这是个问题。

唱衰者说,“金九银十”将“大约在冬季”。

主持人 黄金老 资深财富管理专家

本期FP前行者:

陈国强 北京大学房地产研究所所长

......
阅读全文>>
2009年08月24日 09:49

下半年货币政策如何把握“适度宽松”

去年四季度以来,国家为应对全球金融危机采取了宽松的货币政策和财政政策,在某种程度上,是在赌这场国际金融危机会在一年左右过去。即通过大力度的刺激投资保住中国经济不大幅度滑坡,期待一年后全球经济好转,出口回升,届时内外相接,保住中国经济成功度过危机。如果危机持续两、三年,4万亿扩大内需的政策肯定是不够的,继续进行大力度的货币、财政刺激将会使中国经济不堪重负。今年9000亿元的财政赤字占GDP比例为2.9%,距离国际警戒线3%已经没有什么余地。货币政策方面,今年信贷总额可能达到10万亿,如果明年再增长20%即新增15万亿,银行贷款占GDP的比重超过40%,必然引发资产泡沫、物价走高。

现在来看,中国赢了,收到了预期的效......

阅读全文>>
2009年08月14日 10:40

无论是个人还是企业都需要资产管理

“我国的企业和个人一样,贫富两极分化。有的企业资金太多,有的企业太缺资金;有的企业融资很容易,而有的企业到处筹不到资金。无论是个人还是企业都需要资产管理,都需要理财,而且这个需求很迫切。”对于金融危机后的经济发展,黄金老有着自己独特的观点。

信贷高增长会带来金融不稳

“现在的经济形势与1999-2001年情况很相似,呈现出一些特点:第一,经济低增长、低通胀。第二,企业高负债、低利润。第三,低就业、低收入。第四,资产价格高,股票涨,房地产涨。”黄金老侃侃而谈。

2002年,中国加入WTO,出口大幅增加,同时迎来了住房和汽车消费大势,促使经济走出发展的低潮,在2003-07年有了长时期、高速度的增长。但......

阅读全文>>
2009年07月30日 12:13

作为万能垄断者的银行

世纪之交,国内外一片中国银行业行将崩溃之声,一些境外战略投资者正是在此后一段时间内以1.5元左右一股购得大量中资银行股权。2003年7月我在为《商业银行财务管理》(第六版)中译本作序(题为“国际银行业经营管理发展趋势与中国银行业重组革新前景”)时就指出,“在滞后于整体经济改革10年之久的中国银行业也骤然加速改革,以’公司治理+产权多元化’为主线的国有银行重组上市工作已进程过半,非国有商业银行的振兴图谋也在火热进行中,由此推之,伴随着中国银行业大重组的成功,国际银行业中的中国银行业军团会取得与中国全球第六大经济体相称的地位。”2008-2009年,全球十大市值银行中,中国已独占三甲。

2009年年初,中国的银行......

阅读全文>>
2009年07月09日 10:26

降低中国经济运行的成本最为重要

中国经济离不开出口。中国经济的低成本几乎是中国产业的唯一核心国际竞争力。中国经济依赖FDI,FDI伴有较高的管理水平和技术含量,50%以上的出口由外商投资企业完成,中国对FDI的最大吸引点是低成本。扩大内需同样需要低成本。低成本是中国经济持续成长的决定性因素,当前以致未来10年内降低中国经济运行的成本最为重要。精简政务和破除垄断是降低中国经济运行成本的治本之策。

一、快速上升的经济运行成本

1998年-2008年十年间,特别是最近五年,中国经济运行成本迅速上升。能源、原材料、土地及房屋、政务、运输、人工、人民币升值、税费、资金、环保等十大核心成本全线飙升。

迅速上升的经济运行成本,严重削弱了中国经济......

阅读全文>>
2009年06月25日 11:00

发展跨境贸易人民币结算的思路需要调整

跨境贸易人民币结算政策是在应对国际金融危机、提振中国出口的背景下出台的。2008年12月24日,国务院常务会议决定对广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点,2009年4月8日再决定由上海及广州、深圳、珠海、东莞等五市首发跨境贸易人民币结算试点。至今,仍处在内部政策制度完善阶段,尚未实际进行一单跨境贸易人民币结算。全球金融危机则已渐行渐稳。

中国的进出口企业自然愿意接受人民币作为贸易计价结算货币,决定能否做成的是境外进出口商的接受意愿。受制于中国偏弱的贸易地位,跨境贸易人民币结算面临的挑战不小。

中国进出口商绝大多数愿意使用人民币进行结算,问题是贸易竞争力不足......

阅读全文>>
2009年06月23日 10:15

加强集团的管控能力

全球金融危机不改商业银行多元化综合经营大势,事业部制、业务单元、业务总部又是现今大型多元化企业集团组织架构的不二选择形式。业务单元制的最大贡献在于将庞杂的多元化集团细化成一个个微小的全功能细胞,独立核算,独立发挥权责,形成灵活高效的单体作战力,达至 “大象也能跳舞”。

大型银行集团在做大业务单元(BU)的同时,集团管控职能部门必须要做强,两者不可偏废。集团管控能力强,综合经营的最主要优势——交叉销售和成本节约就能充分发挥,最主要风险点——高关联交易和低透明度就能受到抑制。集团的管控,不仅仅是控制,更要提供服务,如此才有权威性。要做好对业务单元的控制和服务,关键是加强集团的专业能力和资源配置......

阅读全文>>
2009年05月29日 07:52

分业经营无助于消弭金融危机

分业,是分开商业银行业务、投资银行业务、保险业和实业。1985年之前,这个“业”是比较清楚的。直接导致本次全球金融危机的是复杂金融产品,则超越了传统意义上的“业”。比如,两大产品元凶——CDO和CDS,就很难归入某个“业”别。

CDO (Collateral Debt Obligation),译为“担保债务凭证”最为准确,其特点在于针对一笔基础资产池发行三档债券,即优先档债券(低风险、低收益)、中间档债券和股权档债券(高风险、高收益),基础资产发生违约损失时,首先由股权档债券投资人承担,不足时再由中间档债券、优先档债券依次承担。例如,以100亿元次级房贷基础资产,发行60亿优先档、30亿中间档和10亿股权档的债券。当100亿次级房贷基础资产......

阅读全文>>
2009年05月22日 08:41

追寻危机损失发生的微观机制

这些声誉卓著的国际大银行,早已建立了比较科学的投资决策体制和颇为缜密的风险管理制度,如此巨额的交易和投资损失怎能同时发生?为什么都漏掉了对次级住房抵押贷款证券投资的风险控制?对这场危机成因的探究,不能再止于宏观层面。

直到2008年8月,这场金融危机依然是复杂金融产品的危机。谁参与了复杂的金融产品交易,谁就遭遇危机。大型金融机构最有能力参与复杂金融产品交易,损失也最重。投资银行由于IPO业务、经纪业务等传统主业业务量及利润日薄,大量生产和销售复杂金融产品取利,成为复杂金融产品的始作俑者和主要制造者。大型商业银行的金融市场部门迫于自营资金过多、投资机会匮乏而购买了投资银行的复杂金融产品,也自产了......

阅读全文>>
2009年04月29日 13:19

国际一流银行仍有值得学习之处

分析各家银行的财务报表,其亏损主要来自于投资和交易业务。2007年,花旗银行实现净利润36.15亿美元,同比下降83%。其中,资本市场和投资银行业务(含交易服务)亏损52.53亿美元,而全球消费金融业务和财富管理业务分别实现净利润83.01亿美元和19.74亿美元。美国银行实现净利润149.82亿美元,同比下降29%。其中,资本市场与顾问服务亏损33.62亿美元,而全球消费与小企业业务、商业贷款和财富管理业务分别实现净利润94.3亿美元、21.21亿美元和20.95亿美元。瑞士银行亏损43.84亿瑞士法郎。其中,投资银行业务亏损155.25亿瑞士法郎,而全球财富管理业务、瑞士境内商业信贷业务和公司业务中心分别实现税前利润70.18亿瑞士法郎、24.60亿瑞士法郎和1......

阅读全文>>
2009年02月13日 09:39

2009年银行产业仍然是健康的产业

2007、2008年,银行板块都是上市公司中业绩最好的板块。2009年分析师多看空银行,一些战略投资者或出于解决自身的财务困难而减持银行股,加重了这一预期。看空银行的依据是不良资产反弹、业绩零增长。过去两年中国银行业业绩表现超常,得益于净利息收入与非利息收入的比翼齐飞。2009年,受制于经济下行,银行经营形势复杂严峻,收入来源遭遇多重挑战,但业绩增长的势能不会改变,有望达到10%以上,银行产业依然看好。当前,银行业的关键工作是顺应中国经济态势、产业和消费升级变化,全力做好贷款业务。

(一) 净利息收入继续保持较快增长

2006-07年、2008年1-10月实行贷款规模控制,贷款投放受到抑制。2007年贷款余额增长率16.1%,......

阅读全文>>
2009年02月13日 09:37

保增长易,调结构难

我国政府迅速推出了4万亿元的经济刺激方案,以及一系列财政、货币、收入、社会政策。能不能保增长,达到1999-2002年效果?现在经济刺激的根基与1999年比有利有弊。最大的困难,是外需不足会严峻得多。这次是金融机构危机(不是货币危机)、发达经济体的危机(不仅仅是新兴市场危机),外部需求的复苏时间较长。特别我国现在有了越南、柬埔寨等同样有着良好投资环境的国家,来和我们竞争产业转移,1999年时没有。另一个困难是社会经济的成本大大提高了,劳动力、行政、汇率、运输、土地、环保、原材料、税负、利率等成本都上去了,1999年是两个1000亿,现在则是4万亿,投资的贡献率下来了。税率、利率等成本能够降下来,原材料、土地的价格也在......

阅读全文>>
2009年02月13日 09:36

“抄底”机会以及“抄”什么

我国是净出口国家,资金过剩是长期现象。中国的资本必须要走出去,实业资本、金融资本都需要去尝试,现在是个机会,关键看我们如何去操作。一般而言,在泡沫经济发生时须投资未上市公司的股权,泡沫破灭后须投资上市公司的股权。全球金融危机爆发以来,上市公司股价跌幅多数在30%以上。特别是一些蓝筹股,经营机制、渠道、客户基础都不错,本是机构投资者的压仓石,现在机构投资者为摆脱流动性之困而大举抛售,导致价格超调。比如,必何必拓公司 PE由 19.3倍降至5.1倍,力拓由25.4倍降至2.9倍,这么大的调整,显然是基金等紧急撤资的结果。对这些全球能源霸主公司,我们完全可以抓住机遇增加投资。中国、印度这样的人口大国崛起,对资源的强需求......

阅读全文>>
2009年02月13日 09:35

美国经济和美元汇率似可保持谨慎乐观

本次危机对美国经济的冲击伤筋动骨,主要是美国以消费为主导的经济增长模式遭到重创。美国经济增长的70%靠消费拉动,人要消费必须要有钱,一是自己的钱,二是借来的钱。美国零储蓄,不意味着美国人自己没有钱,美国人的钱大都投到金融市场上去了,买了基金、债券、股票和保险了。2004年美国居民储蓄存款占GDP比例低至1.2%,但共同基金占GDP比例则高达45.4%。2007年底,美国家庭单位的资产负债表上股市相关资产达17万亿美元,约占家计总资产的30%,房地产资产为20万亿美元,约占总资产34%。08年9、10月间,道琼斯指数从11500多点暴跌到7000多点,跌幅40%左右,美国人的财富大幅缩水。所以,10月布什在强调救市的必要时,说了一句“我们必须捍卫......

阅读全文>>